皆さんこんにちは！
先日衝撃的なニュースが入ってきました。ドイツのeVTOLメーカー、リリウムが破産申請を行い事実上の営業停止を発表しました。
一方、ボロコプターは、フランスのチャーター企業の出資を受けることができました。
投資家達は今何を考え、どう投資をしようとしているのでしょうか？
フランスのヘリコプター運航会社がボロコプターの資金を調達
ボロコプターは、2024年パリオリンピック期間中にVoloCity eVTOL航空機によるデモ飛行を行った。
フランスのチャーター運航会社ジェットシステムズヘリコプターサービスは、ボロコプター
社の2人乗りeVTOL機「ボロシティ」2機を購入する契約を締結しました。この契約は2月18
日に発表されましたが、ドイツのメーカーは破産を回避するために新たな投資家を募集しています。
両社は、航続距離が20海里弱のボロシティを使用して、パリ地域で有人eVTOLエアタクシー
サービスを開始することを目指していると述べました。この提携はフランス南西部と南東部の
両方での運用をサポートするために拡大される予定であり、ボロコプターはVoloIQフリート
管理ソフトウェアを通じてパイロットのトレーニング、メンテナンス、運用などのサポートを提供することを約束しています。
ジェット システムズ ヘリコプター サービスは、主にエアバス H125 および H130 モデル
で構成される回転翼航空機の艦隊を運用しています。フランス アルプスのいくつかのリゾート
を含む人気のリゾートへのチャーター便を提供しているほか、揚力および監視ミッションも実施しています。
12月26費に破産手続きを開始を申請してから約8週間が経過しましたが、裁判所が任命した
管財人トビアス・ウォール氏は、最長3か月かかる可能性のある手続きでボロコプターの新た
な投資家をまだ探しています。ウォール氏は、同社の従業員が引き続き働いている状態で、
「破産手続き外で通常業務を維持するための実行可能な解決策」を見つける任務を負っています。
「ジェットシステムズと提携し、長年努力してきたパリでeVTOLの運用を確保できることを
嬉しく思います」と、ボロコプターのマネージングディレクター兼最高執行責任者のアンド
レアス・フェーリング氏は述べました。「EASA監査の75％が完了し、ボロコプターは
顧客の期待と都市の持続可能なモビリティの導入への取り組みに応えるために、ボロシティのEASA認証の取得に近づいており、その取得に全力で取り組んでいます。」
ボロコプターの経営陣は、2024年6月のプログラム更新で、 EASAの型式認証を完了するのに
十分な資金があると述べました。しかし、このプロセスは予想よりも長くかかっているよう
で、同社は昨年夏のパリオリンピック中に計画されていたデモ飛行の実施に間に合うように承認を得ることを目指していました。
リリウム、新規投資が失敗しeVTOL事業を閉鎖
リリウムジェットのeVTOLモデルは、2026年末までに4〜6人の乗客を乗せて商業サービスを開始する予定でした。© AIN/David McIntosh
ドイツのeVTOL航空機開発会社リリウムは2月21日、投資家連合が約束した新たな資本を調達
できなかったため、4か月弱で2度目の破産申請を行いました。リリウム・エアロスペース
（1月初旬、MUCモバイル・アップリフト・コーポレーションが同グループのドイツ資産を
買収することに合意した後、同社が採用した社名）は短い声明で、事業を閉鎖することを示唆しました。
「代替案についての協議は継続中だが、現時点で再編の見込みは極めて低く、したがって操業
は停止される」と同社は述べました。「状況を考えると、これは全従業員にとって非常に残念なことであり、リリウム・エアロスペースは従業員の粘り強さと献身に感謝する」
公証された資金調達ラウンドを通じて、投資家グループはリリウムの再開に2億ユーロ
（2億1000万ドル）以上を提供することを約束していました。まだ説明されていない理由に
より、ドイツのスタートアップ支援者であるクリスチャン・レーバー、イェンス・ベッカーズ、フランク・テーレンを含む投資家からのこれらの資金は実現しませんでした。
欧州と北米の投資家グループが同社を買収し、6人乗りのリリウムジェットを2026年に市場
に投入するための資金を提供するとの12月24費の発表を受けて、リリウムの一部従業員は
1月に職場に呼び戻されました。この取引は1月31日までに完了する予定でしたが、投資家の広報担当者が繰り返し「技術的な問題」を理由に手続きは2月まで長引きました。
一方、同社のスタッフの情報筋は、数週間にわたって給与が支払われていないことを確認しまし
た。今月初め、他国からドイツに移住した数名を含む、生活費を賄えない従業員のために資金を集めるゴーファンドミーキャンペーンが開始されました。
ゴーファンドミーキャンペーンは、アメリカ合衆国に拠点を置くクラウドファンディングプラットフォームで、個人や団体が特定の目的のために資金を集める手助けをしています。
リリウムは、ドイツ議会がバイエルン州からの同額融資につながるはずだった5000万ユーロ
の融資保証を阻止したため、10月に「自己管理」破産手続きを申請せざるを得なくなりまし
た。僅差で同社に不利な票が投じられたのは、ドイツ連立政権内の政治的分裂が原因とされています。ドイツは2月23日に総選挙が行われます。
eVTOL投資家が投資を統合
アーチャーは今月初め、ブラックロックが主導する3億ドルの株式投資ラウンドを完了した。クレジット: アーチャー・アビエーション
電動垂直離着陸機（eVTOL）の新興企業に対する投資家の関心は依然として強いが、対象となっているのは一握りの大手企業だけです。
SMGコンサルティングのデータによると、中国を除くeVTOLスタートアップ企業上位60社は
創業以来合計130億ドルを調達しています。しかし、この金額は企業間の大きな格差を隠
しているのです。約100億ドルを調達したのは、米国の大手3社、アーチャー、ベータ・テクノロジーズ、ジョビーで、これに続く57社は合計でわずか30億ドルしか調達していません。
ちなみに、SMG の推定によると、eVTOL 航空機の型式認証には最大 20 億ドルかかる可能
性があります。つまり、今後数年間で認証を取得できる立場にあるのは「ビッグ 3」の新興企
業のみであり、急成長中の eVTOL セクターを追跡している著名なアナリスト数名によると、
これらの企業がさらに資金を調達することを選択した場合、熱心な投資家が不足することはない可能性が高いということです。
しかし、勝者と敗者の間の資金調達の格差が拡大している原因は何でしょうか？カナコード
ジェニュイティのオースティン・モーラー 氏は、投資家は、技術的に成熟し、経済的に実行
可能な設計、十分な飛行時間とテストデータ、優れたパフォーマンスを実証した少数の企業にますます注目している、と述べています。
「現在、都市型航空モビリティ（UAM）に対する投資家の関心は間違いなく強いが、技術的
に成熟していて市場に最初に投入される可能性があるとみられる設計を中心に、ある程度の統
合が進んでいると思う」とモーラー氏は語りました。「リリウムやボロコプターのような、
より複雑な設計や成熟度の低い設計は、資金調達にさらに苦労している」と同氏は付け加えました。
カンター・フィッツジェラルドのアナリスト、アンドレス・シェパード氏は、アーチャーと
ジョビーの両社に対する投資家の関心の高さを自ら証言しています。同氏はこの2社を、
eVTOL部門の「ペプシとコカコーラ」と呼んでいる。カンター・フィッツジェラルドが主催
する投資家向けロードショーは、定員を超える応募が頻繁にあり、機関投資家の関心が著し
く「上昇」していると、同氏はブラックロックによるアーチャーへの最近の投資を例に挙げて述べています。
しかしシェパード氏は、投資資金がeVTOLセクター全体に均等に流れているわけではないこ
とも認めています。イブやバーティカル・エアロスペースなど、評価額の低い上場企業の一部
に特に影響を及ぼしている問題は、流通株式の不足、つまり市場で入手可能な株式の不足です。
このため、機関投資家が大きな価格変動を起こさずに簡単にポジションを移動することが難しく、比較的注文が少ないのです。
「関心は確実に高まっていますが、それはアーチャーとジョビー側でより顕著です」とシェパ
ード氏は言います。「他の企業もまだ浮動株を解放する必要があります。なぜなら、それが
年金基金、ヘッジファンド、その他の機関投資家が関心を持っていることだからです。彼らに
は流動性とポジションの売買能力が必要ですが、その能力を提供できるのはアーチャーとジョビーだけです。」
おそらく最も重要なのは、投資家がアーチャー、ベータ、ジョビーが型式証明まで少なくと
もあと数年は存続できるだけの現金を保有していると確信していることだ、とシェパード氏は
言及しました。「彼らには、1年後、2年後、3年後も存続できると投資家に確信させるだけの十分な資金力がある」。
先進航空モビリティ（AAM）分野における投資資金の不均等な分配により、注目度の高い企
業の犠牲者が増えています。エビエーションは先週、スタッフの大半を解雇し、開発作業を一
時停止しました。ユニバーサル・ハイドロジェンとオーバーエアはともに2024年に廃業し、
欧州の2大eVTOLスタートアップであるリリウムとボロコプターはともに昨年末に破産を宣告
しました（リリウムの場合、後継企業のリリウム・エアロスペースは2月21日に破産を申請した）。
多くの業界関係者や観察者は、今後数か月から数年のうちにさらなる統合が起こると予想しています。
「この業界は、予想通り統合の方向に向かっています」と、アンペア（バッテリーメーカー）
の創業者兼 CEO の ジェフ・ノーカー氏は言います。「利用可能な資本と、戦略に応じて各
社が必要とする資本額を比較すると、eVTOL や大手機体開発企業のうち、完全に認証された
製品を開発して統合を乗り切るのはわずか 2、3、あるいは 4 社程度であると考えるのも無理はありません。」
ある意味、現在進行中の統合は業界全体における自然淘汰の結果であり、悪い設計やビジネス
モデルが特定され、競争の場が徐々に、商業化の現実的な見込みのある少数の企業に絞り込まれています。
もしそれが事実であるならば、この業界は、最も適応力のある企業だけが無傷で生き残るボトルネックイベントに近づいているのかもしれません。
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