アラスカ航空、ハワイアン航空を19億ドルで買収

皆さんこんにちは！

先週、ビッグニュースが飛び込んできました。

なんとアラスカ航空がハワイアン航空を買収したのです。その額、なんと19億ドル！

日本円で2900億円。これははたして安い買い物だったのでしょうか？

アラスカ航空、ハワイアン航空を19億ドルで買収

アラスカ航空グループはハワイアン航空を19億ドルで買収することで合意し、米国第5

位の航空会社を統合組織に拡大し、両ブランドを維持する計画です。

1株当たり18ドルの現金取引は両航空会社の取締役会によって承認されており、今後も

規制当局の承認とハワイアン・ホールディングス株主の投票が必要となります。

「今回の買収により、アラスカ州は当社のネットワークに米国トップ25市場をさらに

追加し、ホノルルは当社の2番目に大きなハブとなる」とアラスカ州の最高経営責任者

（CEO）ベン・ミニクッチ氏は12月3日の投資家向け電話会議で述べました。「当社は

80億ドル規模のハワイ市場において明確なリーダーとなり、ハブ経済を解き放ち、長期

にわたる収益性の実証済みの実績を持つ世界的に最も魅力的なレジャー市場の1つを開

拓しました…しかし、この組み合わせが必須であるとは考えていません。アラスカの継

続的な成功のために、私たちはこれを、過去数年間にわたって意図的に培ってきた戦略

を加速し強化する、現時点でのまたとない機会であると考えています。」

両航空会社は12月に国内線と国際線合わせて336路線を提供し、ホノルルを主要なゲー

トウェイとしてアジア太平洋地域全体でより大きな国際接続を提供できる可能性があり

ます。Aviation Week Network Fleet Discovery データベースによると、運航中の航空

機の累計数は 276 機で、アラスカ向けには 83 機、ハワイ向けには 12 機が発注されて

います。

この提携は、バイデン政権下で業界再編に対する監視が高まる中で行われました。

スピリット航空とジェットブルー航空の合併を争う独占禁止法裁判は、間もなく連邦裁

判所で結審する予定。米国司法省（DOJ）は、スピリットとジェットブルーを「今日の

最も重要なライバルの2社」と表現し、合併は反競争的であると主張して、両航空会社

が合併の意図を発表してから8か月後に東海岸の合併を差し止める訴訟を起こしました。

これは150以上の路線に影響を与えるものです。

ミニクッチ氏は投資家に対し、アラスカ州は独自の協定についてまだ政府と話し合って

いないと述べましたが、1日約1,400便のフライトのうち、合併したネットワークでは

重複する市場がわずか12になると指摘し、その独自性への自信を表明しました。

「私たちがやっていることと、スピリットとジェットブルーで起こっていることの間に

は何の関係もありません」とミニクッチ氏は語りました。「そして率直に言って、私た

ちはそれをそれほど注意深く観察していません。私たちはアラスカの長期的な将来に

焦点を当てています…この取引はそこで何が起こっているかとは何の関係もありませ

んでした。」

ハワイアンの買収が実現すれば、アラスカ州にとっては2016年のヴァージン・アメリ

カ買収に続き、この10年足らずで2度目となります。ミニクッチ氏は、ハワイ計画の

タイミングは機会と適正な価格次第だと述べました。アラスカ州最高財務責任者（CFO）

のシェーン・タケット氏は、この取引は「過去20年間の航空会社合併の中で最も魅力的

なバリュエーションの一つ」であると述べたのです。

ミニクッチ氏は投資家に対し、この合併は航空会社が「しばらく検討していた」機会

であり、ネットワーク航空会社に対する強力な競争相手が生まれるだろうと語りました。

運輸統計局の2022年9月から2023年8月のデータによると、累計するとビッグ4の国内

市場シェアは約67.7％、ハワイアンは1.8％、アラスカ州は6.4％となっています。

「ビッグ 4 はそれぞれハワイ発着の幅広いサービスを提供しており、ビッグ 3 はアジ

ア太平洋地域との間で幅広いサービスを提供しているため、カリフォルニア回廊の上下

や山間部の市場での地位を考慮すると、この組み合わせが最も競合することになります。

米国南西部地域です」と、スウェルバー・ゾン・コンサルタンシーのチーフ業界アナリ

ストであるウィリアム・スウェルバー氏は、歴史的背景に照らし合わせてこの組み合わ

せについて議論しています。「これは、航空会社が直接の競合他社と合併して、規制緩

和時に既存の大手航空会社との競争を強化するために全米のハブ都市で大きな市場シェ

アの地位を築こうとしていた1980年代の考え方を思い出させます。」

ハワイ、パンデミック後

95年近い歴史を持つ航空会社ハワイアン航空は、国内線でのサウスウエスト航空との

競争激化に加え、エンジン関連の運航停止などおなじみの制約に直面し、パンデミック

後の利益を上げるのに苦労しています。第3四半期の純損失は4,870万ドル（73兆円）

前年同期の純損失 930 万ドルから拡大しました。Hawaiian の CEO ピーター・イン

グラム氏は、合併は取締役会の全会一致の支持を得て承認され、ハワイアン ブランド

を維持しながら、ゲスト体験とテクノロジーへの投資を加速するために必要な規模と

リソースが提供されると述べました。ミニクッチ氏は、この取引の予想利益は財務面

と戦略面の両方から見て説得力があると述べました。

「簡単に言うと、当社は、過去20年間の航空会社M&Aの中で最高の評価額で、規模

がシアトルに迫る可能性を秘めた世界的な高級レジャー市場のハブを獲得しているの

です」とミニクッチ氏は述べました。「この高度に補完的な事業を追加して、少なく

とも 2 億 3,500 万ドルの相乗効果を生み出す素晴らしい機会であると考えており、

これによりさらに大きな利益が得られると考えています。そして、ヴァージン・アメ

リカ買収の効果的な実行を管理したのと同じリーダーの多くが配置されているため、

当社のチームは、経験、現実的な姿勢、学んだ教訓、実証済みの戦略をもたらし、

当社が期待するクロージング・プロセスに続いて新たな統合を成功に導きます。

12～18か月かかります。」

合意に記載されている特定の状況により合併が終了した場合、ハワイアン社はアラス

カ州に3,960万ドルの解除料を支払う必要があります。株主の支持不足により買収が

打ち切られた場合、ハワイアンは合併関連取引に関連してアラスカが負担した自己負

担費用と経費を最大2500万ドルをアラスカに償還するのです。ハワイの株主による

承認は、2024 年の第 1 四半期に求められる予定です。逆に、アラスカ州が特定の状

況下で合併を終了した場合、ハワイアン社に1億ドルの解除料を支払う必要があります。

解除料の概要は、12月4日にリリースされた規制当局への提出書類に記載されています。

アラスカ州は、別個のブランドを維持するという公約を強調しながら、ホノルルのパイ

ロット、客室乗務員、整備基地や、州全体の空港運営と貨物の維持など、ハワイでの労

働組合が代表する雇用を維持し、成長させると述べました。統合されたネットワークを

サポートするために、地域のリーダーシップが存在します。

「私たちは、統合を進めた場合、アラスカとハワイの両方のブランドが残るだろうと、

努力の早い段階で判断しました」とミニクッチ氏は語った。「両社の運営は統合されま

すが、両ブランドは今後も誇りを持って運航し、当社のネットワーク全体でゲストにサ

ービスを提供していきます。アラスカとハワイは、90年以上にわたり、それぞれの地域

で、そしてゲストと共に重要な遺産を築いてきました。これらの歴史とブランドの価値

の重要性は、保存しないわけにはいきません。」

プラットエンジンの問題は2024年までハワイアン航空に影響を与える

ハワイアン航空は、プラット＆ホイットニーエンジンの可用性の問題による一部のエアバ

スA321neoの運航停止を補うために、ネットワークと機材計画をさらに調整する必要が

ありました。

この運航停止は、P&W社のギア付きターボファンエンジンの整備残務と世界的な予備エ

ンジン不足に関連し、ハワイアン航空や他の多くの航空会社にとって数ヶ月前からの大

きな問題となっています。新たな検査要件が問題をさらに悪化させています。

ハワイアン航空は10月24日の第3四半期決算会見で、A321neo保有機の状況を更新しま

した。同航空会社は現在、エンジンの都合により2機が運航を停止しており、一度に2～

4機のA321neoが今後数か月間にわたって運航不能になると予想していると述べました。

CEOのピーター・イングラム氏によると、エンジンの取り外しにより、第3四半期初め

のハワイアン航空のキャンセル率は通常よりも高かったという。同社は、第4四半期から

2024年初めまで最大4機の運航停止に対応できるようスケジュールを調整しなければな

りませんでした。

しかし、イングラム氏は、サービスパイプラインにあるいくつかのエンジンの返却によ

って航空会社のエンジン在庫が増加するため、2024年が進むにつれて供給状況は改善

することが予想されると述べています。

一方、ハワイアン航空は、2024年に返却予定だったリース中のエアバスA330型機4機

について、2年間の延長交渉を行っており、航空機の運航停止による同社のネットワー

ク計画への影響を軽減できると述べました。

イングラム氏は、航空会社は過去数カ月にわたるエンジンの供給不足に対する短期的な

補償に関してプラット氏と合意に達したと付け加えました。ただし、この契約は第 4

四半期後半に期限切れとなります。ハワイアンはさらなる補償についてエンジンメーカ

ー（P&W）と協議を行っています。

Hawaiian はメンテナンス クレジットの形で補償を受けています。

同社は、第 3 四半期の純損失が 4,870 万ドルであることを報告しました。これに対し、

前年同期の純損失は 930 万ドルでした。同社の収益は、A321neoの運航停止と、8月

のマウイ島の山火事により同島への旅行需要が大幅に減少したことの影響を受けました。

アラスカとハワイの合併を分析

アラスカ航空とハワイアン航空のフライトが統合された場合にどのようになるかを考察

します。

アラスカ航空は最近、ハワイアン航空を19億ドルで買収する意向を発表しました。

アラスカとハワイの毎月のフライト（サイクル）を相互に組み合わせると、驚くべきパ

ターンは、統合後の航空会社は、買収の完了を目指している別の航空会社であるジェット

ブルー航空と非常によく似ていますが、ULCC スピリット航空となります。

2023年11月時点で、3社の運航会社はいずれも2019年と同等の月レベルにほぼ戻って

いますが、ハワイアンの2023年は2019年と比較してより大きなフリートを保有してい

ることもあり、2023年のほとんどの期間におけるハワイアンの稼働率は2019年同等レ

ベルを上回っています。しかし、この問題はハワイアンの経営に影響を及ぼし始めてい

ます。

アラスカ航空は、2016年にカリフォルニアを拠点とする航空会社ヴァージン・アメリ

カを買収した後、2018年にヴァージン・アメリカと合併しており、航空会社の買収に

は馴染みがありません。興味深いことに、ヴァージン・アメリカは全社エアバス社の

保有機であり、アラスカ州はこれを段階的に廃止したいと考えていました。ハワイアン

航空の主力はA321neoとA330であるため、アラスカ航空は今後のステップアップに向

けて再度決断を下す必要がありそうです。

ジェットブルーはスピリット航空の買収により市場シェアを拡大​​しようとしています。

ただし、この取引は現在独占禁止法裁判を受けている。結果は2023年末か2024年初め

に得られると予想されています。

アラスカ航空による19億ドルでのハワイアン航空買収案は、330以上の路線にわたる

ネットワークを確立する予定で、ハワイと米国本土の市場で主導的な地位を持つグル

ープが誕生する可能性があります。

アラスカ航空グループは12月3日、ハワイアン株（12月1日終値4.86ドル）に対し、

1株当たり18ドルを現金で支払うと発表しました。計画された提携は両航空会社の取締

役会によって承認されていますが、バイデン政権が航空会社のさらなる統合に抵抗

（ジェットブルーのスピリット航空の買収）しようとしている中、米国の規制当局から

の精査に直面することになります。

取引にゴーサインが与えられた場合、アラスカ州は別のブランドを維持するという約

束を強調。また、承認により、この取引はワンワールド・アライアンス加盟国としては

2016年のヴァージン・アメリカの買収に続き、10年以内で2件目となります。

OAG Schedules Analyzer のデータ分析により、アラスカ航空は 2023 年 12 月の米国

国内線市場で 5 番目に大きな航空会社であり、国内の全出発座席の 4.9% を占めている

ことが明らかになりました。ハワイアン航空は 10 番目に大きく、シェアは 1.25%です。

したがって、この 2 つを組み合わせると、市場の約 6.15% を占めるグループが形成さ

れ、5 番目に大きいプロバイダーとしてのアラスカ州の地位が維持されます。ただし、

ジェットブルーとスピリット航空との合併計画が規制当局の認可を確保できれば、6位

に下がる可能性が高いのです。